ЦБ сохранил ставку на 14% и подтвердил прогноз инфляции

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% и подтвердил прогноз инфляции 6–7% по итогам 2026 года. Устойчивая инфляция ускорилась до 5–6%, а возвращение к цели 4% регулятор ждёт в 2027-м.


Совет директоров Банка России 11 сентября решил сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых. Это первое заседание после июльского снижения ставки на 25 базисных пунктов. Тогда же регулятор повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6–7%; теперь этот диапазон оставлен без изменения.

Главная причина паузы — ускорение цен летом. По оценке ЦБ, устойчивый рост цен сместился в диапазон 5–6% в пересчёте на год. В июле сезонно скорректированный текущий рост цен достиг 11,6% в годовом выражении, базовая инфляция — 7%. На 7 сентября годовая инфляция оценивалась в 6,3%.

Основным импульсом ЦБ называет рынок топлива. Сначала подорожание бензина и дизеля непосредственно отразилось на индексе цен, затем стало переноситься в издержки компаний и стоимость более широкого круга товаров и услуг. Регулятор считает этот фактор временным, но признаёт, что его вторичные эффекты могут закрепляться через повышенные инфляционные ожидания.

Именно поэтому прогноз на 6–7% не следует воспринимать как сигнал скорого смягчения политики. Банк России прямо связывает дальнейшие решения по ставке с фактической динамикой инфляции, ожиданиями и балансом рисков. Эльвира Набиуллина назвала сегодняшнее решение паузой в снижении ставки: для следующего шага регулятору нужны подтверждения того, что устойчивое ценовое давление действительно ослабевает.

Экономика при этом не демонстрирует резкого охлаждения. По оперативным данным, в III квартале она продолжает расти умеренными темпами. Потребительский спрос замедляется, но остаётся повышенным, инвестиционная активность восстанавливается после слабого первого квартала. На рынке труда дефицит кадров постепенно уменьшается, рост зарплат замедляется, однако всё ещё заметно опережает рост производительности.

Отдельный фактор — кредитование. В июле корпоративный портфель вновь ускорился, тогда как розничное кредитование росло умеренно. Для ЦБ это важно, поскольку слишком быстрый рост кредита вместе с бюджетным стимулом способен поддерживать спрос сильнее, чем расширяется предложение.

Неопределённость сохраняется и вокруг бюджета. Итоговые параметры федеральной бюджетной политики регулятор ожидает до конца сентября, а в октябре намерен обновить среднесрочный прогноз. Более высокий структурный дефицит, чем предполагает базовый сценарий, может потребовать более жёсткой траектории ставки.

Прогноз возвращения инфляции к 4% в 2027 году также сохранён. Но сегодняшнее решение показывает, что путь к этой цели ЦБ не считает автоматическим: после нескольких снижений ставки регулятор остановился, чтобы оценить, не превращается ли летний скачок цен в более устойчивую тенденцию.


Смысл решения 11 сентября не в пересмотре инфляционной цели и не в новом прогнозе — диапазон 6–7% был установлен ещё в июле. Изменилось другое: при ускорении устойчивой инфляции, высоких ожиданиях и оживлении корпоративного кредита Банк России предпочёл не продолжать снижение ставки до получения новых данных.

Фото: редакция ИЗНАНКИ.