Франция и Бельгия теряют доверие рынка облигаций
Доходность французских бумаг в октябре превысила 5%, а инвесторы по-новому оценивают риски еврозоны.
Десятилетние государственные облигации Франции в октябре достигли доходности выше 5% годовых — впервые с 2002 года. По данным Reuters, 22 октября показатель поднимался примерно до 5,14%. Это не означает, что Франция заняла все свои деньги под такой процент: речь о доходности обращающихся на рынке бумаг, которая меняется вместе с их ценой.
Financial Times 11 ноября описала более широкий сдвиг на европейском долговом рынке. С конца февраля доходность французских десятилетних облигаций выросла примерно на 1,6 процентного пункта, бельгийских — на 1,2 пункта, приблизившись к 4,3%. Прежнее деление на надёжный север и проблемный юг перестаёт объяснять решения инвесторов: Испания и Ирландия теперь выглядят устойчивее на фоне проблем Парижа и Брюсселя.
У этого разворота есть цифры. По последним опубликованным данным Евростата, на конец второго квартала 2026 года государственный долг Франции составлял 119,1% ВВП, Бельгии — 110,2%. Дефициты их бюджетов по итогам 2025 года превышали 5% ВВП. Обе страны вынуждены искать способы сократить расходы или увеличить доходы, но согласование таких мер сталкивается с политическим сопротивлением.
Французскому правительству необходимо провести бюджетные решения через раздробленный парламент. В Бельгии разногласия о сокращении расходов затрагивают партии правящей коалиции. Для кредиторов вопрос не только в размере долга: им нужны подтверждения того, что заявленные бюджетные меры действительно могут быть приняты и выполнены.
Общий фон тоже ухудшился. Рост стоимости энергоносителей усилил инфляцию: предварительная оценка Евростата за октябрь показала 4% в еврозоне против 3,8% месяцем ранее. При более высокой инфляции инвесторы требуют большую доходность, а Европейский центральный банк должен учитывать риск дальнейшего роста цен при определении ставок.
На рынке облигаций снижение цены означает рост доходности. Если государству приходится выпускать новые бумаги в такой обстановке, его финансирование становится дороже. Уже выпущенный долг с фиксированным купоном не превращается мгновенно в более дорогой, но дополнительные расходы накапливаются по мере новых размещений и погашения старых обязательств.
Тревожным показателем служит и разница между доходностью французских и германских десятилетних облигаций. В октябре она приближалась к 1,8 процентного пункта — уровням, которые в последний раз наблюдались во время европейского долгового кризиса. Именно этот разрыв показывает, какую дополнительную премию инвесторы требуют за французский риск по сравнению с долгом Германии.
Само повышение доходности ещё не означает угрозы дефолта. Франция и Бельгия продолжают обращаться на долговом рынке. У ЕЦБ существует инструмент для противодействия необоснованному расхождению ставок между странами, но его применение зависит от оценки бюджетной политики и устойчивости государственного долга.
Для Парижа и Брюсселя важна не одна рыночная отметка в 5%, а изменение отношения кредиторов. Пока инвесторы различают страны еврозоны всё строже, финансовая цена политической неспособности согласовать бюджет становится измеримой — в стоимости каждого нового займа.
Изображение: редакция ИЗНАНКИ.
